本章接上回分析。

    巴菲特跟格雷厄姆一起研究和工作了許久后，該開(kāi)的竅都開(kāi)了。

    他有次發(fā)現(xiàn)了一個(gè)公共汽車公司，這個(gè)公司當(dāng)時(shí)的股價(jià)跌破了凈資產(chǎn)，股價(jià)反映出來(lái)的市值還不到公司銀行里現(xiàn)金總額的一半。

    大家能想像這種估值么？

    就好比上雪現(xiàn)在銀行卡里有100元，完全屬于我自己的，但是市場(chǎng)上居然給我估值50元，這種極不合理的估值就是扯淡。

    所以大家發(fā)現(xiàn)了么？

    市場(chǎng)先生很多時(shí)候是很笨的，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)里95%的投資者都很笨，而且這些很笨的人還自以為很聰明，整天跟人性的弱點(diǎn)斗爭(zhēng)，人性弱點(diǎn)太多了，根本都整不過(guò)來(lái)，所以市場(chǎng)上總是出現(xiàn)各種給我們撿漏的機(jī)會(huì)。

    相信上雪，這種機(jī)會(huì)遍地都是，天天都有，多到我們都想吐，我們現(xiàn)在唯一要做的就是提升自己，讓自己的能力足以隨時(shí)看到這些那幫95%的傻子看不到的機(jī)會(huì)。

    我們說(shuō)回巴菲特。

    巴菲特當(dāng)時(shí)毫不猶豫就投資了那家被嚴(yán)重低估的公共汽車公司，他認(rèn)為這根本就是白撿錢(qián)的游戲，扔進(jìn)去5毛錢(qián)，出來(lái)1塊錢(qián)，誰(shuí)不做誰(shuí)就傻了。

    巴菲特其實(shí)就是上雪之前說(shuō)的，確定性的投資機(jī)會(huì)我們一定要抓住，哪怕收益不是特別高，但只要是確定的，白撿錢(qián)的，為什么不撿呢？

    我們?cè)谕顿Y里其實(shí)有兩個(gè)東西要權(quán)衡：一個(gè)是收益率，一個(gè)是勝率。

    勝率不大，但收益很高的資產(chǎn)，我們?cè)谫Y產(chǎn)組合里是低配；

    勝率一般，但收益不算高的資產(chǎn)，我們?cè)谫Y產(chǎn)組合里是均配；

    勝率很大，但收益又很高的資產(chǎn)，我們?cè)诮M合里要超配。

    上雪寫(xiě)到這里，估計(jì)又有小伙伴跳出來(lái)說(shuō)：怎么可能有勝率很大收益還很高的資產(chǎn)呢？

    答案是：確實(shí)有，還很多，只要不是瘋牛市場(chǎng)大后期（什么都很貴），其他時(shí)候這種資產(chǎn)多如牛毛。

    對(duì)于一個(gè)沒(méi)有經(jīng)過(guò)投資思維系統(tǒng)訓(xùn)練的投資者，他們往往會(huì)認(rèn)為高收益的事情一定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)理論確實(shí)適用于大多數(shù)像股市和債券這樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尤其是債券。

    但市場(chǎng)里也經(jīng)常出現(xiàn)很多收益不錯(cuò)又幾乎沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)。

    比如當(dāng)初巴菲特投資中石油，他看到了當(dāng)年中石油的高現(xiàn)金分紅，他計(jì)算了下，買(mǎi)入后即便中石油的股價(jià)一塊錢(qián)不漲，他也可以通過(guò)分紅拿回所有本金，這就是個(gè)穩(wěn)賺不賠的生意，如果誰(shuí)十年前買(mǎi)了格力，效果也差不多，就算這十年來(lái)格力股票一塊錢(qián)不漲，本金也全拿回來(lái)了。

    本金安全，其實(shí)就是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，這種沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)又有收益的事情我們要跟巴菲特一樣，重復(fù)去做。

    此時(shí)又會(huì)有小伙伴跳出來(lái)說(shuō)：“那我們就買(mǎi)那些分紅高的公司不就好了？把那些分紅高的全買(mǎi)了，不就可以穩(wěn)賺不賠了？”

    是的，你這個(gè)想法很好，你能想到的，市場(chǎng)上早就有人想到了。

    有人把主板中小板那些現(xiàn)金股息高、分紅穩(wěn)定且具有一定規(guī)模和流動(dòng)性的100只股票作為樣本，編入了一個(gè)指數(shù)，這個(gè)指數(shù)就是大家耳熟能詳?shù)摹敝凶C紅利”指數(shù)，這個(gè)指數(shù)的走勢(shì)可以反應(yīng)A股市場(chǎng)上那些高分紅公司股價(jià)的狀況。

    上雪要告訴大家，A股里的公司其實(shí)愿意分紅的并不多，只占三成不到，反正肯定沒(méi)有美股多，這些愿意給股東分紅的公司不提股價(jià)怎么樣，首先人品就很好，知道賺了錢(qián)要回饋股東。

    其次這些高股息紅利的公司有一個(gè)最大的優(yōu)勢(shì)：它們的財(cái)報(bào)造假的可能性很小。

    上雪在說(shuō)現(xiàn)金流的時(shí)候應(yīng)該給大家提過(guò)，什么樣的公司需要業(yè)績(jī)?cè)旒伲?br/>
    就是那種產(chǎn)品和服務(wù)銷售遇到困難的，業(yè)績(jī)?nèi)绻鎸?shí)反應(yīng)就很難看的，也就是根本回不來(lái)錢(qián)的，只有回不來(lái)錢(qián)，才需要造假，如果本來(lái)就賺得盆滿缽滿，哪個(gè)公司老板會(huì)想著違法去造假。

    愿意給股東分錢(qián)的公司都自己兜里有錢(qián)的，有錢(qián)才分紅，如果沒(méi)錢(qián)，沒(méi)錢(qián)到都要去造假了，哪有錢(qián)給股東分紅？

    所以真金白銀的分紅可以體現(xiàn)一家公司良好的財(cái)務(wù)狀況和內(nèi)在價(jià)值。

    因此中證紅利這個(gè)指數(shù)是許多基金組合的最愛(ài)，因?yàn)槔锩娑际菍?shí)打?qū)嵸嶅X(qián)的公司，即便公司股價(jià)不漲，我們拿著分紅也挺香。

    看到這里大家應(yīng)該明白了，中證紅利其實(shí)就是一攬子股票的指數(shù)，這個(gè)指數(shù)里面的股票會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整，調(diào)到誰(shuí)我們不清楚，因?yàn)檎l(shuí)分紅高、穩(wěn)定且盤(pán)子大，都會(huì)被自動(dòng)納入指數(shù)。

    所以我們買(mǎi)紅利，買(mǎi)的自然不是里面的股票，我們買(mǎi)的是一種策略，一種就圖高股息回報(bào)和真槍實(shí)彈賺錢(qián)的公司的策略。

    那么現(xiàn)在問(wèn)題來(lái)了，這種策略是不是長(zhǎng)期有效？

    杰里米J.西格爾在《投資者的未來(lái)》一書(shū)中下了一個(gè)結(jié)論：高股息率股票具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

    西格爾在他的論證中將標(biāo)普500指數(shù)成分股每年末按照股息率分為五組，分別計(jì)算下一年的收益，次年末重新分組，在考慮股利再投資的情況下（在派息日當(dāng)天買(mǎi)入股票）。

    1957-2003年間股息率前20%的高股息率組合年化收益率14.27%，遠(yuǎn)高于股息率后20%的低股息組合9.50%。

    除了西格爾，溫莎基金的投資組合經(jīng)理約翰·聶夫?qū)嵭械囊彩歉吖上⑼顿Y策略。

    約翰·聶夫31年間累計(jì)投資回報(bào)率近56倍，年平均收益率戰(zhàn)勝市場(chǎng)收益率達(dá)3%以上，累計(jì)平均年復(fù)利回報(bào)率達(dá)13.7%，同期標(biāo)普500指數(shù)收益為22.3倍。

    約翰·聶夫的高股息投資策略具體內(nèi)容是：低市盈率，即股票市盈率必須低于市場(chǎng)平均值40%至60%；具有較好的分紅；具備一定的成長(zhǎng)性，即股票最好擁有7%以上的增長(zhǎng)率。

    結(jié)論顯示，股息高，且市值小的組合收益更好，但即便是市值大股息大的對(duì)照組，他的收益也遠(yuǎn)好于指數(shù)。

    回到我們國(guó)內(nèi)的中證紅利，我們選擇股息率高的公司組成一個(gè)基金，不擇時(shí)，不人工干預(yù)，就是簡(jiǎn)單追蹤，基金長(zhǎng)期一定會(huì)大幅跑贏指數(shù)，年化收益率在10%-15%之間。

    為什么會(huì)這樣呢？

    上雪研究了一下，發(fā)現(xiàn)今年業(yè)績(jī)好的公司，一般都傾向于明年調(diào)高股息，所以如果今年周期股業(yè)績(jī)好，明年這些公司大概率會(huì)出現(xiàn)在中證紅利的持倉(cāng)里，如果今年業(yè)績(jī)不佳，那么明年中證紅利又是價(jià)值型持倉(cāng)，所以明年市場(chǎng)回撤的時(shí)候，它會(huì)少跌一點(diǎn)，但漲的時(shí)候也能夠跟漲，再加上高股息的疊加，才造成了長(zhǎng)期跑贏指數(shù)的效應(yīng)。

    說(shuō)白了中證紅利就是在周期和價(jià)值股之間來(lái)回切換，這個(gè)指數(shù)在周期股表現(xiàn)強(qiáng)的時(shí)候才能跑贏指數(shù)，所以作為左側(cè)交易者，我們應(yīng)該在周期表現(xiàn)不佳的時(shí)候去投資中證紅利指數(shù)，越是周期股走強(qiáng)，就越要離它遠(yuǎn)一點(diǎn)。

    這個(gè)策略被實(shí)踐證明是有效的，而是時(shí)間越長(zhǎng)就越有效，這也是為何大家如果之前去看一些基金大V的組合，中證紅利基本上就成了個(gè)標(biāo)配，因?yàn)槌钟羞@個(gè)指數(shù)不費(fèi)腦，不要求什么投資水平，買(mǎi)進(jìn)去撞死別動(dòng)就行，只不過(guò)這個(gè)死要裝得比較久，因?yàn)楣上⒎旨t高的公司短期股價(jià)并不確定，所以短期內(nèi)紅利指數(shù)走勢(shì)不一定能達(dá)到我們的預(yù)期。

    達(dá)不到預(yù)期，又不能正確認(rèn)識(shí)它究竟是個(gè)什么玩意兒，很多人就會(huì)拿不住。

    資本市場(chǎng)里有很多是長(zhǎng)跑型選手，既然人家擅長(zhǎng)的是長(zhǎng)跑，你就不能要求人家每一圈都跑在隊(duì)伍前面，世界馬拉松冠軍肯定也不是田徑100米男子組或者女子組冠軍，對(duì)吧？

    如果你有耐心，你就選長(zhǎng)跑選手，一直長(zhǎng)期看他比賽；如果你沒(méi)有耐心，那就一直一直選短跑選手圖個(gè)激烈刺激也沒(méi)毛病，歸根結(jié)底要選適合自己的，讓自己心情舒暢的投資方式，如果一種投資方式讓你很難受，那就說(shuō)明不適合你。

    中證紅利最大回撤也有40%，就看你能不能接受這樣一個(gè)跌幅，接受不了，整天去看盤(pán)，那你還是洗洗睡研究點(diǎn)別的吧。

    但上雪也要跟大家明確一點(diǎn)，不要看不起類似的被動(dòng)型基金，因?yàn)闊o(wú)論是中證紅利，還是地波動(dòng)指數(shù)，神奇公式，這些對(duì)于股票不做深入研究，但就是常年下來(lái)堅(jiān)決嚴(yán)格遵循策略的基金，長(zhǎng)期下來(lái)都可以打敗指數(shù)，打敗市場(chǎng)上絕大多數(shù)學(xué)霸基金經(jīng)理各種騷操作管理的主動(dòng)型基金。

    大家看到這里可以思考下自己的偏好，如果都要拿冠軍，究竟喜歡看長(zhǎng)跑，還是看短跑？

    如果戰(zhàn)爭(zhēng)最終都能勝利，究竟更擅長(zhǎng)打驚險(xiǎn)刺激的短期仗，還是喜歡打拼耐心和毅力的持久戰(zhàn)？

    這個(gè)思考大家一定要做，對(duì)于往后構(gòu)建屬于你們自己的投資思維體系至關(guān)重要。

    如果你們思考了很久都沒(méi)有答案，那有一個(gè)行而有效的方法，你就先去押注長(zhǎng)跑選手，看他比賽，測(cè)測(cè)你究竟有耐心看多久，如果看了還不到一年就不看了，那你就老老實(shí)實(shí)看短跑吧。

    后續(xù)論點(diǎn)見(jiàn)下章。

    重要提示：文中提及的所有公司僅用于案例分析，不構(gòu)成任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。