本章接上回分析。

    做研究和投資，有四種公司不能碰。

    1、大集團小公司不碰。

    集團的收入和資產(chǎn)規(guī)模都很大，但是上市公司的收入和資產(chǎn)規(guī)模都很小。

    這樣的模式為什么不碰？

    因為兩點：首先，容易有說不清楚的關(guān)聯(lián)交易，而關(guān)聯(lián)交易太多恰恰蘊含著風險。其次，如果集團層面發(fā)生了風險，那么上市公司會受到很大影響。

    什么是關(guān)聯(lián)交易自己去翻上雪寫的《投行之路》。

    集團大了，什么鳥兒都有。

    上雪想起當初我在閱讀《段永平傳》的時候?qū)σ粋€案例印象深刻。

    這個案例說的是當初段永平做出來的小霸王學習機收益太好，公司很賺錢，但就因為公司隸屬于一個龐大的集團，結(jié)果集團一看，哎喲，這乖兒子這么掙錢，那就給老爸和其他兄弟姐妹都捐一點吧！于是直接把利潤從段永平手上抽走，導(dǎo)致其后續(xù)的管理經(jīng)營很被動，最后不得不離職。

    一個卓越管理者的離職也意味著小霸王學習機從此走向了下坡路，以至于最后徹底消失在市場中。

    由此可見，大集團小公司的模式確實存在著不小的隱患，上雪認為上市公司主體在集團里必須有絕對的主導(dǎo)地位，且集團本身不能過大，最好就是個殼架子，決策層主要來自上市公司本身，這樣對我們股東來說風險是最為可控的。

    段永平是中國非常卓越的一位企業(yè)家，隱形富豪，非常低調(diào)，沒有聽過他的人一定都聽過小霸王學習機，步步高，oppo，vivo……這些產(chǎn)品的幕后大佬都是他。

    段永平不僅是出色的企業(yè)家，還是一個非常優(yōu)秀的投資人，當初抄底網(wǎng)易、死守蘋果讓他身家翻了百倍，上雪往后肯定把《段永平傳》給大家分析一下，讓小伙伴們好好學習學習這位大佬的價值投資方法。

    2、董事長想法太多的公司不碰。

    不能一心一意搞好主業(yè)，天天想著外延式并購擴張，比如不停收購影視、游戲、互聯(lián)網(wǎng)這樣的輕資產(chǎn)公司，這種公司千萬別碰。

    這些被收購的輕資產(chǎn)公司往往要價很高，但是利潤一般是靠“風”吹出來的，“風”沒有了，收購產(chǎn)生的大額商譽就會面臨減值的風險。

    本書這個論點其實跟我們前面總結(jié)出來的原則是一樣的，我們所購買的公司，主營業(yè)務(wù)必須突出，商譽金額也不能過大。

    管理層想法太多，這也搞搞，那也試試，最后的結(jié)果就是公司主營業(yè)務(wù)越來越不突出，跟一個男人整天不好好養(yǎng)家糊口而是在外面沾花惹草一樣。

    其實上雪接觸過的大多數(shù)公司高層都是優(yōu)秀的管理者，也是極具野心的企業(yè)家，但大多數(shù)都不是啥合格的投資人，他們買的那些公司往往都是市場熱點，是大家短時間內(nèi)擠破頭都想沖進去的公司，這些公司的價格基本上都高得匹配不了它的實際價值，所以就算買進去了，之后也沒多大增長空間，有的甚至因商譽減值風險過大而讓投資者血虧。

    3、杠桿率太高的公司不碰。

    這個杠桿率簡單來看是資產(chǎn)負債率，如果專業(yè)一點，是有息負債率。

    有息負債顧名思義就是有利息的負債，就是公司借來這筆錢是要還利息的，只要有利息，這筆錢拿來用就是有資金成本的，資金成本越高肯定對企業(yè)的日常經(jīng)營造成越大的負擔。

    一般情況下，“短期借款”、“長期借款”、“應(yīng)付債券”都是有息負債。

    此外，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款，都可能是有息的。

    專業(yè)人士可以自己根據(jù)這個算一算公司的有息負債率，如果實在不想算，直接看資產(chǎn)負債率就行，這個很多股票網(wǎng)站都直接算好了給我們，一查即可。

    作者認為對于國內(nèi)的大部分企業(yè)而言，50%的資產(chǎn)負債率是比較合適的，超過60%時要引起關(guān)注，超過70%時就不用研究了。

    當然，這個“50法則”不適用于金融業(yè)和航空業(yè)，但是對于大部分制造業(yè)企業(yè)都是適用的。

    4、質(zhì)押率太高的公司不碰。

    杠桿率用于衡量上市公司承擔的風險，質(zhì)押率用于衡量上市公司大股東愿意承擔的風險。

    很久以前的綠大地、超日太陽和近年的樂視網(wǎng)，都是股東質(zhì)押率達到了100%。

    那么高的質(zhì)押率，說明大股東在外面有太多需要用錢的地方，很缺錢。

    一個好的公司往往賺錢能力極強，對于賺錢能力極強的公司你說它的大股東會很缺錢么？

    會缺錢缺到要去質(zhì)押自己的大部分股票么？

    肯定是不會的。

    所以如果我們看到一家公司的股票質(zhì)押率很高，說明公司肯定是出問題了，就算公司沒問題股東也肯定出問題了，都不是啥好現(xiàn)象，大家能不碰就不碰。

    寫到這里肯定有小伙伴會問上市公司質(zhì)押率去哪里查，這個直接問度娘就可以出來，輸入關(guān)鍵詞你就看到了，非常方便。

    除了四個不碰，作者還給出了四個投資的小技巧。

    1、恒生AH股溢價指數(shù)（代碼是HSAHP）

    這個指標用于判斷市場究竟是樂觀還是悲觀。

    恒生AH股溢價指數(shù)也是問度娘就行，該指數(shù)反映了同時在A股和H股交易的股票的價格差異，本質(zhì)上反映了境內(nèi)投資者和境外投資者對于同一家公司的不同看法。

    在投資圈，大家都知道一個基本原則，當市場很差的時候，境內(nèi)投資者會比境外投資者更加悲觀；當市場很好的時候，境內(nèi)投資者會比境外投資者更加樂觀。

    上雪來解釋下為何會有這種雞肋的現(xiàn)象。

    其實就是境內(nèi)散戶太多，占比80%，而大多數(shù)散戶根本不知道自己買的是個什么玩意兒，所以當市場上大多數(shù)人都想跑的時候，他們也會不計損失地撤離；反之當市場上大多數(shù)人都想買入的時候，他們也會不計成本地買入。

    這就是為何往往國外的股市從低估到高估也就80%-120%的浮動區(qū)間，換到A股就變成了20%-200%的波動，一家好公司的估值回歸過程往往會被境內(nèi)的散戶同胞們吹得很高，就跟今年的新能源一樣，韭菜們的熱情一下子就可以讓股價透支掉未來將近200年的價值，這讓價值投資者不強制贖回都不行，明明想當幾年安靜賺錢的美男子，非被這個烏煙瘴氣的市場搞得追跌殺漲。

    不過話又說回來，這樣的市場會讓我們能夠更快的賺錢。

    大家應(yīng)該珍惜目前A股的波動率，因為這樣的波動率會越來越小。

    將來國內(nèi)資金會從房地產(chǎn)逐漸流向股市，大家會看到越來越多的基金成立，散戶們也越來越傾向于拿錢購買基金而不是自己直接參與股市，市場上的機構(gòu)投資者越來越多而散戶將越來越少，機構(gòu)相比于散戶更加理性，所以即便有風吹草動市場上的股價回撤和上漲幅度也不會像現(xiàn)在一樣劇烈。

    不信大家看看美股就懂了，美股這十年走勢一看就知道是機構(gòu)持倉的結(jié)果，非常淡定，非常佛系，都在跟好公司一起成長，慢慢變富。

    哎呀一個不小心扯遠了，我們說回恒生AH股溢價指數(shù)。

    作者認為，AH股溢價指數(shù)跌到了115點以下，基本A股市場快見底了，而漲到125以上，差不多A股市場見頂了。

    上雪手癢去查了查今天的AH股溢價指數(shù)，數(shù)值是145.19，絕對是125以上，但A股見頂了么？

    對于一些價值板塊比如銀行、保險、家電、基建明顯還在低估區(qū)間，當然滬深300確實不便宜了，相比之下恒生指數(shù)便宜得要死，所以很明顯作者這個見頂對應(yīng)的肯定是寬基指數(shù)。

    上雪要強調(diào)的是，AH股溢價指數(shù)對于那些買寬基指數(shù)的孩子可以當個參考，分板塊分行業(yè)的這個指數(shù)就沒啥意義了，絕不是說AH股溢價指數(shù)大于125A股就完全不能買，我們看書一定要有一顆獨立思考的心，老話說得好：盡信書不如無書。

    后續(xù)論點見下章。

    重要提示：文中提及的所有公司僅用于案例分析，不構(gòu)成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。