本章接上回分析。

    上一章上雪給大家羅列了幾個非常重要的財務(wù)指標，但大多數(shù)小伙伴估計看完就過了，兩三天后又把知識還給了上雪。

    當上雪的讀者不允許這樣，我們必須把學(xué)過的東西系統(tǒng)化！

    本書的宗旨就是幫助大家建立投資的系統(tǒng)思維，所有小伙伴現(xiàn)在都坐好了，不許交頭接耳，立刻拿出筆記本認真做筆記。

    我們之前講到的財務(wù)指標分別是：

    1、凈資產(chǎn)收益率(ROE)——衡量一家公司有多能為股東賺錢。

    2、資產(chǎn)負債率——衡量一家公司債務(wù)風險究竟多大。

    3、毛利率——衡量一家公司自己多能賺錢。

    4、主營業(yè)務(wù)增長率和凈利潤增長率——衡量一家公司究竟是向好的方向發(fā)展還是往壞的方向發(fā)展。

    5、經(jīng)營性現(xiàn)金流——衡量一家公司是否能靠自身產(chǎn)品和業(yè)務(wù)回血。

    6、流動比率和速動比率——衡量一家公司是否會因為短期還不上債而關(guān)門歇業(yè)。

    所以，如果我們把上述這些最主要指標整理成一個系統(tǒng)，就可以得出判斷一家公司是否為長期投資的好公司的六維評價標準。

    這個標準就是:凈資產(chǎn)收益率(ROE）越高越好，資產(chǎn)負債率低于同行業(yè)，毛利率高于同行業(yè)，凈利潤增長率大于主營業(yè)務(wù)增長率，經(jīng)營性現(xiàn)金流高于同行業(yè)，流動比率和速動比率最好都大于1且兩者數(shù)值越接近越好。

    上述結(jié)論特別適用于那些弱周期行業(yè)，每年業(yè)績表現(xiàn)都很平穩(wěn)的公司。

    這些指標個別年份出現(xiàn)異動是可以饒恕的，畢竟天有不測風云，萬一市場上出現(xiàn)了什么惡性競爭對手，公司為了把對方干趴下而不得不打一兩年價格戰(zhàn)，財務(wù)指標隨之惡化也是正?，F(xiàn)象，但這些指標在長期最好大多數(shù)年份都符合六維評價標準。

    有理論就要有實踐，我們把這六維評價標準往大型公募基金前十大重倉股里頭套一下，看看那些清北復(fù)交中畢業(yè)的學(xué)霸基金經(jīng)理們幫我們選出來的公司是不是大體都符合這個標準。

    根據(jù)wind金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年7月21日，按持股總市值統(tǒng)計，全市場基金持倉的前十大重倉股分別為貴州茅臺、寧德時代、五糧液、騰訊控股、?？低?、藥明康德、隆基股份、招商銀行、邁瑞醫(yī)療和瀘州老窖。

    1、貴州茅臺（食品飲料）

    貴州茅臺自上市以來平均ROE為32.54%，意味著你給這家公司長期投資100萬元，平均每年它都可以給你賺30萬；

    貴州茅臺自上市以來平均毛利率為88.00%，說明它每賣1000元的酒，自己就賺800元，賺錢能力極強，極其輕松。

    貴州茅臺自上市以來平均資產(chǎn)負債率為26.50%，連30%都不到，債務(wù)風險非常低。

    貴州茅臺2018至2020年三年經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為413.85億元、452.11億元和516.69億元。

    有趣的是，上雪發(fā)現(xiàn)小茅同學(xué)的經(jīng)營性現(xiàn)金流這個指標高到可以覆蓋它的所有流動負債，流動負債是企業(yè)將在1年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，也就是說如果小茅同學(xué)愿意，這幾年它都可以用它銀行卡里的錢把1年以內(nèi)的短期債務(wù)全還了。

    2018年至2020年貴州茅臺流動比率分別為3.25、3.87和4.06，速動比率2.69、3.25和3.43，兩者都大于1且非常接近，說明它沒有任何短期償債壓力。

    流動比率和速動比率因為衡量的是公司的短期償債能力，所以我們不需要去看十年二十年前的數(shù)據(jù)，把最近三年的數(shù)據(jù)拉出來比較下就差不多了。

    接下來我們再看看小茅同學(xué)最近是變得越來越好了還是越來越壞。

    2018至2020年小茅同學(xué)的主營業(yè)務(wù)增長率分別為26.43%、15.1%、10.29%，凈利潤增長率分別為30%、17.05%，13.33%，雖然指標都在往下降，其業(yè)務(wù)增速放緩了，但大家注意到了么，茅臺的凈利潤增長率每年都大于主營業(yè)務(wù)增長率，說明它其實是提高了自身管理效率，削減了不該花的費用，正在努力提高企業(yè)運營速度，變得越來越會賺錢了。

    總結(jié)來看小茅同學(xué)是個好同志，不僅好，而且是極好，六維指標漂亮得一塌糊涂，且不單是這六個指標，它整個財報數(shù)據(jù)都可以被譽為A股上市公司財報教科書，其中很多重點指標都經(jīng)歷了長達20年的考驗，公司財務(wù)狀況又好又穩(wěn)又靠譜。

    如果公募基金這前十大重倉股是一個班級，小茅同學(xué)是當之無愧的班長，讓我們給小茅同學(xué)集體深鞠一躬。

    2、寧德時代（電力設(shè)備）

    寧德時代自上市以來平均ROE為39.78%，意味著你給這家公司長期投資100萬元，平均每年它都可以給你賺39.78萬，這個指標小寧同學(xué)比小茅同學(xué)還要高，不過小寧同學(xué)上市時間是2018年6月11日，距今也就3年，它的高ROE能不能在未來長達20年的時間里平均保持在30%以上，我們只有拭目以待了。

    寧德時代自上市以來平均毛利率為33.42%，說明這家公司每賣100元的鋰電池，自己就賺33.42元，賺錢能力在電子行業(yè)已經(jīng)不錯了。

    寧德時代自上市以來平均資產(chǎn)負債率為55.52%，這個指標屬于同行業(yè)正常范圍。

    寧德時代2018至2020年三年經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為70.43億元、134.72億元和184.30億元，一路飆升，說明小寧同學(xué)主營業(yè)務(wù)的造血能力正在迅速變強，銀行卡里的存款越來越多了。

    2018年至2020年寧德時代平均流動比率為1.78，平均速動比率為1.55，兩者都大于1且非常接近，說明小寧同學(xué)也沒有任何短期償債壓力。

    接下來我們再看看小寧同學(xué)最近是變得越來越好了還是越來越壞。

    2018至2020年小寧同學(xué)的主營業(yè)務(wù)增長率分別為48.08%、54.63%和9.9%，凈利潤增長率分別為-12.66%、34.64%和22.42%。

    這組數(shù)據(jù)說明小寧同學(xué)無論是收入還是利潤一直都在增加，前兩年一直在擴大市場份額所以花銷多了些，但從第三年開始，其凈利潤增長率為22.42%反超主營業(yè)務(wù)增長率9.9%，說明小寧同學(xué)的經(jīng)營管理改善了，跟小茅同學(xué)一樣，它變得越來越會賺錢。

    總結(jié)來看小寧同學(xué)是資本市場的新秀，也是鋰電池行業(yè)的課代表，用了短短三年就達到了六維評價的所有標準，尤其是經(jīng)營性現(xiàn)金流高達百億的爆發(fā)性增長以及凈利潤增長率在第三年就超過主營業(yè)務(wù)增長率12.52%個百分點，為此我們要給小寧同學(xué)頒一個最佳進步獎。

    3、五糧液和瀘州老窖（食品飲料）

    我們可以把五糧液（小五同學(xué)）和排在第十名的瀘州老窖（小瀘同學(xué)）放在一塊說，因為他們所屬行業(yè)都是食品飲料，且都是賣白酒的。

    看到這里有讀者肯定會問：“不對，剛才班長小茅同學(xué)明明也是賣白酒的，怎么他就可以放在第一個單獨說？”

    因為三個字：差距大。

    雖然小茅、小五和小瀘都受消費者喜愛，但第二第三與第一名在賺錢能力上的差距還是挺大的。

    小五同學(xué)自上市以來的平均ROE為20.88%；平均資產(chǎn)負債率為25.52%；平均毛利率為59.87%；2018至2020年三年經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為146.98億元、55.05億元和87.07億元；三年流動比率分別為3.77、3.22和3.96，速動比率分別為3.2、2.76和3.2；三年主營業(yè)務(wù)增長率分別為32.61%、25.20%和14.37%，凈利潤增長率分別為38.36%、30.02%和14.67%。

    小瀘同學(xué)自上市以來的平均ROE為21.65%，平均資產(chǎn)負債率為31.93%；平均毛利率為65.99%；2018至2020年三年經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為42.98億元、48.42億元和49.16億元；三年流動比率分別為2.86、2.4和2.57，速動比率分別為2.26、1.87和2.22；三年主營業(yè)務(wù)增長率分別為25.6%、21.15%和5.28%，凈利潤增長率分別為36.27%、33.17%和29.38%。

    如果我們單看六維評價標準里的各項指標，小五同學(xué)和小瀘同學(xué)全部達標，但他們與小茅同學(xué)的差距就在于他們的ROE和毛利率，ROE輸了差不多10個百分點，毛利率更慘，輸了15至20個百分點。

    都是賣白酒的，都賣得這么好，為什么賺錢能力可以輸這么多？

    答案就是：小五同學(xué)和小瀘同學(xué)沒有小茅同學(xué)那么強的品牌溢價。

    這就像LV和香奈兒比不過愛馬仕一樣，消費者更認可茅臺，你請客戶喝五糧液和瀘州老窖，與你在客戶面前打開一瓶正品茅臺，客戶的面部表情以及你請客的效果估計都有極大的區(qū)別。

    消費者愿意出更高的價錢去搶一瓶茅臺，故小茅每賣一瓶白酒所能賺的錢自然就多，相應(yīng)的給股東的回報自然也高。

    上雪在《經(jīng)城之雁子谷》里提過：

    什么是品牌？

    品牌就是一個產(chǎn)品或者服務(wù)在時間和空間上的沉淀。

    愛馬仕的品牌強大到根本不屑于降價，甚至不屑于請任何代言人，不像其他所謂的國際大牌代言人今天換一個明天換一個，為了搶年輕消費者還不得不從實力藝人轉(zhuǎn)換成流量明星圈粉絲的錢。

    愛馬仕十幾萬一個包成本在600至1200歐元，市場上售價5000至15000歐元，這樣的頂級暴利公司的產(chǎn)品消費者有錢是不一定能搶到。

    同樣的，茅臺每瓶酒出廠價不到1000元，成本也不到200元，但認可它經(jīng)銷商還是愿意花1000元買下來然后轉(zhuǎn)手就賣給消費者3000元，即使是這樣也依舊不影響它的銷量。

    這，就是品牌。

    卓越的品牌跟優(yōu)秀的品牌在上雪來看有質(zhì)的區(qū)別。

    卓越的品牌的塑造非常困難，可一旦樹立起來，就是一個又寬又廣的護城河，像一棵樹牢牢扎在消費者心里一樣，只要扎進去了，就很難拔出來。

    關(guān)于品牌的更多內(nèi)容這里本書后續(xù)適當?shù)臅r候會給大家展開講，下一章我們先用六維評價標準把剩下的幾位同學(xué)都簡單地，快速地過一遍。

    下一位要出場的就是我們最熟悉，也是最離不開的一位同學(xué)：互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)的騰訊控股，小騰同學(xué)。

    重要提示：文中提及的所有公司僅用于案例分析，不構(gòu)成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。