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    第三十九章談判破裂

    事實(shí)上，斯坦利美國作為一家投資銀行，根本沒有資格參加美聯(lián)儲(chǔ)的決策會(huì)議，就更別說知道美聯(lián)儲(chǔ)下一步的行動(dòng)了。

    美聯(lián)儲(chǔ)雖然是美國的中央銀行，但它卻并沒有法律上的強(qiáng)制性，這個(gè)由眾多銀行組成的聯(lián)盟是通過對(duì)市場(chǎng)貨幣供給的調(diào)節(jié)來調(diào)整基礎(chǔ)利率的上升和下降。商業(yè)銀行可以自己選擇加入或者不加入，但是聯(lián)儲(chǔ)銀行是全美最大的松散財(cái)團(tuán)，基本上它所定下的基準(zhǔn)利率水平就可以奠定全美利率水平的基調(diào)。

    而美聯(lián)儲(chǔ)的決策議程是由聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)fomc進(jìn)行投票表決，十二名委員當(dāng)中包括聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的七名成員，紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行行長，另外四個(gè)名額則由其他11個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長輪流承擔(dān)。

    關(guān)于調(diào)整利率，準(zhǔn)備金以及是否進(jìn)行正逆回購等問題，需要fomc進(jìn)行投票表決，并對(duì)外公布結(jié)果。雖然大財(cái)團(tuán)可能是美聯(lián)儲(chǔ)的股東之一，但聯(lián)邦儲(chǔ)蓄委員會(huì)的成員是由總統(tǒng)提名，議員批準(zhǔn)的政府機(jī)構(gòu)，其他幾名成員又是位高權(quán)重，而且還不占據(jù)主導(dǎo)地位，所以就算是斯坦利公司神通廣大，也不可能提前得知美聯(lián)儲(chǔ)的決策結(jié)果。

    他們所依據(jù)的，自然是對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，以及隨后可能引發(fā)變動(dòng)的預(yù)期。當(dāng)然，即便是他們猜對(duì)了，但美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)注入流動(dòng)性，注入多少等問題，仍然是一個(gè)未知之?dāng)?shù)。

    不過索羅斯給鐘石設(shè)計(jì)的陷阱當(dāng)中，卻是把這一點(diǎn)也考慮進(jìn)去了。他們利用信息的不對(duì)稱。想要營造出一種他們已經(jīng)事先知道美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)入市干預(yù)的消息，這個(gè)自然對(duì)債券市場(chǎng)是一個(gè)利好，因?yàn)樵诮鹑跈C(jī)構(gòu)得到流動(dòng)性之后，債券市場(chǎng)自然會(huì)恢復(fù)流動(dòng)性。

    這是一個(gè)極大的利好，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

    很快，一個(gè)公關(guān)團(tuán)隊(duì)就出現(xiàn)在了標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪等機(jī)構(gòu)的大門外，這些人和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人閉門密談，沒有人知道他們到底談了什么。不過一些債券的評(píng)級(jí)等級(jí)就被調(diào)高了些許，其中bbb－級(jí)別的次級(jí)貸款房屋抵押債券在展望當(dāng)中從“強(qiáng)烈建議減持”被提升為“適當(dāng)減持”，bbb級(jí)別的次級(jí)貸款房屋抵押債券則從“適當(dāng)減持”被修正為“持有并觀望”。而a級(jí)別的債券則變成“適當(dāng)增持”。aaa級(jí)別的債券被修改為“強(qiáng)烈建議增持”。

    巧合的是，這部分的債券都是07－1的abx指數(shù)標(biāo)的債券，即07年上半年發(fā)行的關(guān)于房屋抵押貸款的債券，而斯坦利公司正是這部分債券市場(chǎng)上的大玩家之一。甚至還有人說他們是最大的玩家。

    這其中的波云詭譎自然不足為外人道來。不過在穆迪、標(biāo)普等機(jī)構(gòu)的解釋當(dāng)中。他們是這么說道：

    “……雖然包括金融巨頭匯豐在內(nèi)的眾多金融機(jī)構(gòu)都因?yàn)榇渭?jí)房屋抵押貸款出現(xiàn)了不同程度的虧損。甚至是破產(chǎn)，這些消息也給次級(jí)貸款房屋抵押債券市場(chǎng)造成了沖擊。不過我們?cè)谧屑?xì)研究了市場(chǎng)的動(dòng)向之后認(rèn)為，目前所出現(xiàn)的違約情況僅限于房屋抵押貸款的下游。并沒有造成非常嚴(yán)重的后果。事實(shí)上這正是行業(yè)間的一次大洗牌，短期內(nèi)的震蕩是無法避免的。不過在格林斯潘公開講話之后，我們有足夠的理由認(rèn)定，監(jiān)管層已經(jīng)開始重視起這個(gè)問題，所以在可見的預(yù)期當(dāng)中，這個(gè)市場(chǎng)必然會(huì)發(fā)生某些改變……這就是我們調(diào)整評(píng)判等級(jí)的理由?！?br/>
    有了所謂的內(nèi)幕消息，再加上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的改口，斯坦利公司對(duì)這樁轉(zhuǎn)讓生意充滿了信心。

    事實(shí)上，斯坦利公司的這筆債券非常棘手，因?yàn)閿?shù)額大，虧損多，而且市場(chǎng)前景尤為悲觀，在這種情況下，他們不得不把視線放到全世界范圍內(nèi)尋找可能接手的財(cái)團(tuán)身上。而鐘石近期大規(guī)模的套現(xiàn)正好被他們觀察入目，原本斯坦利公司是打算折價(jià)出現(xiàn)，但是在索羅斯的鼓動(dòng)下，他們只花費(fèi)了很少的成本就將這部分債券成功提升了一個(gè)等級(jí)，這樣一番折騰下來，這部分資產(chǎn)的價(jià)格很快就被大大地提高了，如果不是索羅斯和斯坦利有言在先，恐怕斯坦利公司早就想把這部分資產(chǎn)出售出去。

    鐘石的團(tuán)隊(duì)很快就從香港飛了過來，一個(gè)足足有十個(gè)人的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，其中包括了債券專家、利率專家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和并購專家。這些人在華爾道夫酒店和斯坦利公司的談判代表一起，開始沒日沒夜地為這批債券的價(jià)格展開全方位的談判。

    首先他們要確認(rèn)這批債券的市場(chǎng)價(jià)格，其次分析這批債券的質(zhì)素，看是否有長期持有的可能，最終雙方坐下來，根據(jù)各自分析出的結(jié)果，開始唇槍舌戰(zhàn)地討價(jià)還價(jià)。

    自然在這個(gè)過程當(dāng)中少不了拉鋸式的談判，而且這部分債券的規(guī)模實(shí)在是過于龐大，在斯坦利公司買入這筆債券之時(shí)，至少花費(fèi)了300億美元之多。而現(xiàn)在，雖然按照市值不值那么多的錢，但是誰又能保證在未來的某個(gè)時(shí)候這部分的頭寸會(huì)扭虧為盈，甚至是大賺一筆呢。

    雙方的分歧就在這部分頭寸未來收益的預(yù)期上，對(duì)此斯坦利方面堅(jiān)稱這部分頭寸在未來會(huì)有很大的收益，而即便是出于壓價(jià)的考慮，天域基金方面也不愿意承認(rèn)他們的頭寸在未來會(huì)有豐厚的收益，雙方因此在價(jià)格上產(chǎn)生了分歧，各自報(bào)出的價(jià)格相差巨大，基本上處于一個(gè)談不攏的狀況。

    “鐘生，我覺得他們的債券有很大的風(fēng)險(xiǎn)，即便我們最終能夠談攏，恐怕在目前的狀況下這部分債券還是有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。”

    說話的人叫張華，四十五歲，一個(gè)處于年富力強(qiáng)年齡段的中年人。但是兩鬢已經(jīng)斑白，看上去有點(diǎn)蒼老，額頭上已經(jīng)有道道皺紋。不過在他那副金絲邊眼鏡的背后，一雙渾濁的眼睛當(dāng)中卻時(shí)不時(shí)地冒露出精光，很顯然這不是一個(gè)普通的角色。

    事實(shí)上張華自從工作開始，就浸淫在債券市場(chǎng)，尤其是房屋抵押貸款以及其衍生品。原本在美國一家大型對(duì)沖基金供職的他是在去年被鐘石請(qǐng)回來做債券方面的投資總監(jiān)，年薪達(dá)到200萬美元，另外還有一定額度的分紅。當(dāng)然，他自身的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。

    談判的休息時(shí)間。鐘石將張華叫到茶水間。仔細(xì)地詢問了一番談判的進(jìn)度之后，開始認(rèn)真地和對(duì)方討論起來。

    對(duì)于張華的判斷，鐘石故作沉吟了片刻，這才皺著眉頭問道：“按照你的判斷。這批債券以后會(huì)有盈利的可能嗎？”

    聽到鐘石的話。張華心中咯噔一聲。他自然是聽出來鐘石的言外之意，自己的老板對(duì)這樁生意并不是怎么看好，不過已經(jīng)事先做了那么多的工作。他也不好全盤否定掉，當(dāng)下硬著頭皮說道：“目前來說，盈利的可能性不大。不過這個(gè)市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的，如果真的出現(xiàn)他們所說的那個(gè)情況，這批債券不僅不會(huì)在流動(dòng)性上有問題，而且說不定還真的能夠賺上一筆?！?br/>
    “如果美國次級(jí)房屋抵押貸款市場(chǎng)持續(xù)惡化，即便是像他們所說的，聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)施放流動(dòng)性，但仍然不能夠阻止這個(gè)市場(chǎng)的惡化，那么這批衍生品的價(jià)值就要大大地打上折扣，這個(gè)情況你有考慮過嗎？”

    鐘石的眉頭皺得更緊了，因?yàn)閺埲A算是他在債券市場(chǎng)上的頭馬，但即便是他，也沒有充分地意識(shí)到即將來臨的次級(jí)房屋抵押貸款債券市場(chǎng)所能夠帶來的巨大震動(dòng)，就更別說其他人了。

    聽到鐘石的話，張華的臉上明顯地流露出吃驚的表情，他壓根就沒有想過這個(gè)可能性，因?yàn)楦深A(yù)市場(chǎng)的可是美聯(lián)儲(chǔ)啊，美聯(lián)儲(chǔ)是個(gè)什么角色？他非常清楚，在歐洲貨幣沒有實(shí)現(xiàn)徹底的一體化之前，美聯(lián)儲(chǔ)可以說是世界的中央銀行也不為過，雖然這幾年由于歐元的流通，使得美元的支配性地位受到挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的作用和功能也在某種程度上受到了一定的削弱，但至少在美國境內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)當(dāng)中還是依然能夠“呼風(fēng)喚雨”，有著無以倫比的巨大影響力。

    聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)都不能解決，這得是多大的問題??！一時(shí)間，張華陷入到了深深的沉思當(dāng)中。

    鐘石也不逼迫他，知道他現(xiàn)在需要時(shí)間來思考，事實(shí)上如果不是知道華爾街的巨頭們是怎樣地深陷到次級(jí)貸款房屋抵押債券市場(chǎng)和信用違約掉期市場(chǎng)上，鐘石也絕不會(huì)想到，美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)不會(huì)平緩一個(gè)市場(chǎng)的情緒。

    事實(shí)上，除了cdo市場(chǎng)之外，cds（信用違約掉期）市場(chǎng)的危機(jī)還沒有凸顯出來，cds的市場(chǎng)規(guī)模足足是房屋抵押貸款債券市場(chǎng)的50倍大。凡是能夠進(jìn)行信用擔(dān)保的證券，在cds市場(chǎng)都能夠找到相對(duì)應(yīng)的衍生品，而華爾街這些年不遺余力地開發(fā)新產(chǎn)品，甚至連二氧化碳、鉆石等這樣的東西都能夠研發(fā)出金融產(chǎn)品，cds市場(chǎng)自然能夠?qū)σ赃@些東西作為標(biāo)的的金融產(chǎn)品進(jìn)行信用違約的掉期處理，足以可見這個(gè)市場(chǎng)涵括的范圍和規(guī)模了。

    而這一切的功勞自然歸結(jié)在鐘石的那篇論文上。

    張華的思維誤區(qū)在于，并沒有將這兩者聯(lián)系在一起，事實(shí)上即便是房屋抵押貸款債券市場(chǎng)崩潰，也只是個(gè)萬億美元市場(chǎng)的崩潰罷了。而cds市場(chǎng)如果發(fā)動(dòng)動(dòng)亂，則是整個(gè)金融體系都可能跟著顫抖。

    “可是……”沉默了良久，張華最終還是沒有想明白，雖然已經(jīng)摸清了老板的意圖，但他還是打算試一試，畢竟多年的專業(yè)素養(yǎng)不容許他就這么輕易地低頭認(rèn)輸，“可是包括日本政府養(yǎng)老基金，新加坡淡馬錫基金和沙特石油基金在內(nèi)的眾多財(cái)團(tuán)，都表示了對(duì)這部分債券的興趣?！?br/>
    除了日本政府養(yǎng)老基金外，其他提到的兩個(gè)財(cái)團(tuán)均是主權(quán)基金，他們所運(yùn)營的是一個(gè)國家的外匯儲(chǔ)備，自然挑選的人才都是最頂尖的，即便是放到華爾街都絲毫不遜色。而這些人都表示了對(duì)斯坦利公司這部分債券的青睞，那會(huì)不會(huì)是老板自己考慮得不夠周詳？

    雖然鐘石已經(jīng)變成了傳奇人物，但張華加入天域基金時(shí)間并不久，還不能夠充分地領(lǐng)略到這種“傳奇”，所以他心中暗暗想到，畢竟術(shù)業(yè)有專攻，可能自己的這位老板真的不太懂美國房屋抵押貸款市場(chǎng)呢？

    對(duì)于張華的這點(diǎn)心思，鐘石自然是心知肚明，不過他也不打算點(diǎn)破，當(dāng)下微微一笑，語氣就放緩了下來，說道：“既然這些主權(quán)基金對(duì)這些債券感興趣，就讓他們買去好了。在這種時(shí)候，我們最好還是不要承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)，畢竟不可知的因素太多了，而且我們只是個(gè)小財(cái)團(tuán)，目前還沒有達(dá)到像淡馬錫、沙特石油基金那樣的規(guī)模。一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，我們就有可能遭受滅頂之災(zāi)，你覺得呢？”

    張華無語了半天，在心里他是很同意鐘石的說法，但感情上他接受不了，因?yàn)樗胂蟛怀?，自己的老板竟然是這樣一個(gè)膽怯的人。

    對(duì)，就是膽怯！

    之前他認(rèn)為這部分債券有違約的風(fēng)險(xiǎn)，但是基于對(duì)同行的信任和對(duì)自己的專業(yè)判斷，張華認(rèn)為這部分債券還是值得購買的，只是在價(jià)格上面需要好好地商討一番。誰不想自己這個(gè)“膽怯”的老板話里流露出拒絕的意思，這讓他倍感失望。

    不過，更失望的一幕很快就又發(fā)生了。

    “嗨，張，實(shí)在是抱歉，我們的談判被叫停了。美聯(lián)儲(chǔ)開始干預(yù)市場(chǎng)了，所以我們要和下一個(gè)買家商議這部分債券的問題了。希望我們還會(huì)有機(jī)會(huì)再次合作！”

    就在張華還在天人交戰(zhàn)的時(shí)候，斯坦利方面的首席談判代表，理查德,格林漢姆走了出來，這是一個(gè)身材健壯的白人，金發(fā)碧眼，西裝革履。他朝著鐘石禮貌性地點(diǎn)了點(diǎn)頭后，對(duì)張華撇嘴聳肩，示意自己也無能為力，隨后帶著一臉譏誚的笑容離開了。(