本章接上回分析。
4、騰訊控股（傳媒）
小騰同學(xué)自上市以來(lái)的平均ROE為39.74%，資產(chǎn)負(fù)債率從2018年的12月31日一路下降，截至2021年披露的半年報(bào)，該指標(biāo)降低至38.93%；近5年平均毛利率為48.12%；2018至2020年三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為1263.12億元、1660.49億元和2313.70億元；三年流動(dòng)比率分別為1.07、1.06和1.18，速動(dòng)比率分別為1.07、1.05和1.18；三年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分別為31.52%、20.66%和27.77%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為10.08%、18.54%和71.31%。
小騰同學(xué)無(wú)論是ROE還是毛利率都非常漂亮，自上市以來(lái)一直就是個(gè)實(shí)打?qū)嵉馁嶅X(qián)機(jī)器，投資人眼里貨真價(jià)實(shí)的搖錢(qián)樹(shù)，他的發(fā)展歷程雖然非?？部溃坪蹩偰茉陉P(guān)鍵節(jié)點(diǎn)抓住最關(guān)鍵的機(jī)遇。
互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨時(shí)，小騰同學(xué)率先推出了QQ；
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨時(shí)，小騰同學(xué)及時(shí)推出了微信；
在各路互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺(tái)百花齊放的時(shí)候，小騰同學(xué)又變得很會(huì)投資，自己沒(méi)有辦法在商品交易領(lǐng)域干掉阿里，就投資了京東、美團(tuán)和拼多多三路大軍集體圍剿阿里。
上雪在《經(jīng)城之雁子谷》里提過(guò)，創(chuàng)業(yè)者的核心能力不是你多努力，多有激情，也不是你智商情商有多高，更不是你能不能抗壓，這些都是最基本的，創(chuàng)業(yè)者最核心的能力是做對(duì)決策的能力，你人生中只要關(guān)鍵的幾個(gè)決策做對(duì)了，勝過(guò)努力無(wú)數(shù)個(gè)日日夜夜。
馬化騰（小馬哥）很明顯就是一個(gè)非常優(yōu)秀甚至卓越的創(chuàng)業(yè)者，他作為騰訊掌門(mén)人，不僅能為公司抵御風(fēng)雨還能借助風(fēng)力帶領(lǐng)公司駛向更瑰麗的彼岸。
不管之前小馬哥的親兒子小騰同學(xué)做過(guò)什么讓大家不是很開(kāi)心的事兒，從投資人的角度來(lái)看這家公司就是非常好的現(xiàn)金奶牛。
國(guó)家現(xiàn)在正在加緊推進(jìn)全民共同富裕，小騰同學(xué)覺(jué)悟很高，積極響應(yīng)國(guó)家政策宣布投入1000億助力共同富裕，補(bǔ)貼公益數(shù)字人員，資助公益數(shù)字計(jì)劃，免費(fèi)培訓(xùn)100萬(wàn)個(gè)鄉(xiāng)村治理骨干和新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體帶頭人，成立“碳中和”實(shí)驗(yàn)室，以及設(shè)立“科學(xué)探索獎(jiǎng)”等等。
1000億別說(shuō)對(duì)于普通家庭，就算對(duì)于A股大多數(shù)上市公司而言都是一個(gè)遙不可及的數(shù)字。
但是大家看看小騰同學(xué)常年趴在銀行卡里的現(xiàn)金，近三年每年都超過(guò)1000億，也就是說(shuō)這1000億小騰同學(xué)就算不捐款也是放著不用，到了2020年年底存款余額更是高達(dá)2313.70億，既然小騰零花錢(qián)這么多，給國(guó)家和人民捐出一半也沒(méi)啥。
說(shuō)完小騰同學(xué)，剩下來(lái)的公募基金前十大重倉(cāng)股六維評(píng)價(jià)指標(biāo)上雪快速給大家都過(guò)一遍，大家可以?huà)咭谎酆笾苯涌唇Y(jié)論，但上雪還是希望所有人能自己獨(dú)立思考，試圖找出每家公司數(shù)據(jù)中的共同點(diǎn)，自己先試著總結(jié)，然后再拿自己的總結(jié)對(duì)比上雪的分析，看看兩者有什么差異。
5、?？低暎ㄓ?jì)算機(jī)）
?？低曌陨鲜幸詠?lái)的平均ROE為40.06%，平均資產(chǎn)負(fù)債率為30.61%；平均毛利率為44.59%；2018至2020年三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為91.14億元、77.68億元和160.88億元；三年流動(dòng)比率分別為2.39、2.74和2.4，速動(dòng)比率分別為2.03、2.24和1.9；三年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分別為10.14%、48.36%和39.68%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為7.82%、44.99%和40.17%。
6、藥明康德（醫(yī)療服務(wù)）
藥明康德自上市以來(lái)的平均ROE為19.00%，平均資產(chǎn)負(fù)債率為29.88%；平均毛利率為38.62%；2018至2020年三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為16.40億元、29.16億元和39.74億元；三年流動(dòng)比率分別為3.14、1.91和2.91，速動(dòng)比率分別為2.89、1.65和2.57；三年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分別為23.8%、33.89和28.46%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為84.22%、-17.96%和59.62%。
7、隆基股份（電器設(shè)備）
隆基股份自上市以來(lái)的平均ROE為24.93%，平均資產(chǎn)負(fù)債率為49.08%；平均毛利率為23.58%；2018至2020年三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為11.73億元、81.58億元和110.15億元；三年流動(dòng)比率分別為1.54、1.52和1.28，速動(dòng)比率分別為1.25、1.26和1.01；三年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分別為34.38%、49.62和65.92%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為-28.24%、106.4%和61.99%。
8、招商銀行（銀行）
招商銀行自上市以來(lái)的平均ROE為20.09%，平均資產(chǎn)負(fù)債率為94.09%；平均毛利率為28.73%；2018至2020年三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為-357.21億元、44.32億元和4213.28億元；三年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分別為12.52%、8.51%和7.7%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為14.84%、15.28%和4.82%。
特別說(shuō)明：大家不要被招商銀行94.09%的資產(chǎn)負(fù)債率嚇到，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)主要系銀行貸款、現(xiàn)金、同業(yè)拆借及同業(yè)存款等；而負(fù)債主要是銀行存款、同業(yè)拆借及同業(yè)存款等，所有者權(quán)益主要包括當(dāng)年利潤(rùn)及自有資本金等。
銀行主要靠吸收的存款和發(fā)放的貸款之間利差來(lái)賺取利潤(rùn)，所以，負(fù)債占比一般都比較高，證明錢(qián)大多都貸出去了，主要靠財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)杠桿來(lái)運(yùn)作。
9、邁瑞醫(yī)療（醫(yī)療器械）
邁瑞醫(yī)療自上市以來(lái)的平均ROE為28.91%，平均資產(chǎn)負(fù)債率為29.09%；平均毛利率為64.87%；2018至2020年三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為40.35億元、47.22億元和88.70億元；三年流動(dòng)比率分別為2.31、3.71和2.63，速動(dòng)比率分別為2.94、3.26和2.2；三年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分別為23.09%、20.38%和27.00%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為43.65%、25.85%和42.24%。
查數(shù)據(jù)是個(gè)很枯燥的活兒，但相關(guān)數(shù)據(jù)一旦集體呈現(xiàn)在我們面前，往往可以讓我們非常方便地探尋一些規(guī)律。
大家發(fā)現(xiàn)了么，我國(guó)大型公募基金里的前十大重倉(cāng)股，常年下來(lái)的平均ROE基本在20%以上，平均毛利率沒(méi)有一家低于20%，沒(méi)有公司過(guò)度負(fù)債，且這些公司長(zhǎng)年賬面上趴著幾億、幾十億甚至上百億的現(xiàn)金，從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率的差額來(lái)看，幾乎所有的公司都在努力提高運(yùn)營(yíng)管理效率，提升產(chǎn)品或者服務(wù)的利潤(rùn)率，變得越來(lái)越好。
實(shí)操驗(yàn)證完畢，那些手里管著幾十億甚至上百億的學(xué)霸基金經(jīng)理們選出來(lái)的前十大重倉(cāng)股，基本也就是我們六維評(píng)價(jià)指標(biāo)所選出來(lái)的股票，沒(méi)有一家例外，要說(shuō)他們?cè)谶x股的時(shí)候沒(méi)動(dòng)用過(guò)這套六維評(píng)價(jià)系統(tǒng)，上雪認(rèn)為幾乎是不可能的。
公募基金經(jīng)理管理的是別人的錢(qián)，而且還都是大錢(qián)，所以他們所追求的第一要素就是公司必須好，表現(xiàn)必須穩(wěn)，可持續(xù)時(shí)間必須長(zhǎng)，這種選股策略其實(shí)與家庭資產(chǎn)長(zhǎng)期理財(cái)?shù)哪繕?biāo)出奇的一致，穩(wěn)中求好，才是王道。
上雪認(rèn)為理財(cái)這事兒如果養(yǎng)成習(xí)慣了就是長(zhǎng)期行為，只有長(zhǎng)期理財(cái)才有可能讓我們跑贏通脹，只不過(guò)如果是長(zhǎng)期行為，那大體上跟結(jié)婚也差不多，A股大家庭如果是一檔相親節(jié)目，那目前上述這十家公司毫無(wú)疑問(wèn)就是高富帥。
這些高富帥不僅自己家大業(yè)大、銀行卡里有錢(qián)、負(fù)債水平不高且完全有能力還、每年個(gè)人收入平均還可以比上一年增長(zhǎng)超過(guò)20%，最關(guān)鍵的是，這些高富帥非常上進(jìn)，懂得居安思危，年年充實(shí)自己，提升自己，讓自己的賺錢(qián)能力和社會(huì)地位都越來(lái)越強(qiáng)，還是那個(gè)問(wèn)題：你嫁不嫁？
如果嫁給這些人不需要任何成本，估計(jì)所有女人都愿意，畢竟你就算嫁個(gè)一窮二白的潛力股男人，也不見(jiàn)得這個(gè)男人可以在未來(lái)每年的收入增速維持在20%。
寫(xiě)到這里馬上就有人會(huì)問(wèn)：“那上雪，我能不能直接抄作業(yè)??？既然好股票都被基金經(jīng)理選出來(lái)了，我照著買(mǎi)不就好了？或者我直接買(mǎi)對(duì)應(yīng)的基金！這樣所有的高富帥都是我的！我也不用自己學(xué)什么六維評(píng)價(jià)系統(tǒng)了！算財(cái)務(wù)指標(biāo)好麻煩！”
對(duì)于這么問(wèn)的小伙伴上雪只能毫不客氣的回答：
你是一個(gè)很懶的人，不怪你，我曾經(jīng)也是。
上雪曾經(jīng)也懶到人家將六百多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)倒背如流的時(shí)候而我卻連六個(gè)都不想學(xué)，但后來(lái)上雪發(fā)現(xiàn)這樣不行，我們可以不一個(gè)字一個(gè)字地學(xué)完整體，但不能懶到連核心也不抓。
自公司這種社會(huì)個(gè)體誕生以來(lái)，財(cái)務(wù)報(bào)表也隨之誕生，而這些最主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)更是存在了幾百年，年齡比你爺爺爺爺?shù)臓敔敹即?，被時(shí)間沖刷過(guò)后還能繼續(xù)存在的東西，往往都是精華中的精華，所以我們認(rèn)識(shí)它們，記住它們，并懂得如何運(yùn)用它們是十分必要的，而且不多，就六個(gè)。
這六個(gè)指標(biāo)在哪里找？
wind金融終端和choice金融終端估計(jì)很多非從業(yè)者自己不想花幾千幾萬(wàn)去買(mǎi)一年的使用權(quán)，上雪告訴大家三個(gè)免費(fèi)網(wǎng)站：
一個(gè)是億牛網(wǎng)，A股上市公司的歷史數(shù)據(jù)里面全有，非常好用；另一個(gè)是艾媒數(shù)據(jù)中心和同花順問(wèn)財(cái)，里面港股公司也可以查，包括各類(lèi)行業(yè)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)都應(yīng)有盡有。
有興趣的小伙伴可以今天就動(dòng)手自己查一查，驗(yàn)證一下自己查到的數(shù)據(jù)跟上雪列出來(lái)的一不一樣，如果我錯(cuò)了，歡迎指正。
上雪對(duì)大家的要求是，雖然我們知道那些基金經(jīng)理們選出來(lái)的重倉(cāng)股基本都符合這個(gè)規(guī)律，但我們也不能盲目相信別人的能力，不能因?yàn)槿思沂掷锎е灞碑厴I(yè)證和CFA這一籮筐的證書(shū)你們就把自己未來(lái)養(yǎng)老的錢(qián)拱手上交給他們不聞不問(wèn)。
上雪在《投行之路》里提過(guò)，無(wú)論是名校還是專(zhuān)業(yè)資格證，都可以刷題刷出來(lái)，擁有這些只能證明這個(gè)人學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)，尤其是考試能力很強(qiáng)，這與在資本市場(chǎng)上所需要的投資實(shí)踐能力不是完全正相關(guān)。
市場(chǎng)在不斷變化，公司也在不斷變化，某些基金經(jīng)理某幾年業(yè)績(jī)好不過(guò)就是乘上了牛市或者周期的順風(fēng)車(chē)，如果他們不會(huì)根據(jù)形勢(shì)及時(shí)調(diào)倉(cāng)，也不代表可以長(zhǎng)期給我們帶來(lái)多好的回報(bào)，所以我們必須有自主識(shí)別能力，能驗(yàn)證他們交的作業(yè)究竟有哪里錯(cuò)了，如果錯(cuò)得太多，我們就得考慮贖回資金，換一個(gè)作業(yè)做得好的基金經(jīng)理給我們打工。
寫(xiě)到這里一定又有讀者會(huì)跳出來(lái)說(shuō)，“不對(duì)啊上雪，那些上市年限短的公司未來(lái)不確定因素固然會(huì)大，但像你說(shuō)的茅臺(tái)這種公司，難道還挑基金經(jīng)理么？或者我知道了這家公司我閉著眼睛直接買(mǎi)不就一定能賺錢(qián)了？”
如果你抱有這種想法，你就大錯(cuò)特錯(cuò)。
投資如果這么簡(jiǎn)單，所有人都是巴菲特。
切記一句話(huà)：投資一家公司，我們需要付出成本。
我們最終會(huì)獲得多少收益，取決于我們賣(mài)出價(jià)格和買(mǎi)入價(jià)格的差值，這是小學(xué)生都會(huì)計(jì)算的數(shù)學(xué)題，但往往很多成年人老是忽視，他們所忽視的自然就是兩個(gè)字：成本。
好的東西大家都搶?zhuān)绕涫悄切╅L(zhǎng)期下來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異的公司更是資本市場(chǎng)的香餑餑。
誰(shuí)都知道它香，它強(qiáng)，它確定性高，所以誰(shuí)都覺(jué)得買(mǎi)了它就安心，故這類(lèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)格往往很高，絕大多數(shù)的時(shí)間都高出他的價(jià)值，這就是市場(chǎng)給予茅臺(tái)這些公司的確定性溢價(jià)。
市場(chǎng)不是任何時(shí)候都理智，情緒高漲的時(shí)候這種溢價(jià)往往會(huì)與現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫軌。
若你是在2021年2月10日買(mǎi)入貴州茅臺(tái)并持有到現(xiàn)在2021年9月14日，那么恭喜你，你已經(jīng)虧了36%。
上雪必須強(qiáng)調(diào)：好的公司不代表好的股票，好的股票不代表好的價(jià)格。
如果你買(mǎi)了一個(gè)很好的東西持有一段時(shí)間發(fā)現(xiàn)根本不賺錢(qián)，還虧了很多，那就證明你買(mǎi)貴了。
上雪重復(fù)一次：你！買(mǎi)！貴！了！
如何學(xué)會(huì)給公司估值，如何讓自己永遠(yuǎn)可以以相對(duì)低估或者合理的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀公司的股票，究竟怎么買(mǎi)，以怎樣的速度用怎樣的工具買(mǎi)，每次買(mǎi)買(mǎi)多少，如何在買(mǎi)入后對(duì)抗自己的人性弱點(diǎn)，如何確定賣(mài)出時(shí)點(diǎn)，相同的公司我們究竟是直接購(gòu)買(mǎi)股票還是購(gòu)買(mǎi)基金，亦或是其他理財(cái)產(chǎn)品……這所有的所有都是我們需要深度學(xué)習(xí)和長(zhǎng)期實(shí)踐的。
不能急，一步一步來(lái)，下一章我們接著分析《雪球投資：一個(gè)價(jià)值投資者的股市札記》這本書(shū)的另外兩點(diǎn)核心干貨：
1、有些企業(yè)適合長(zhǎng)期投資，而有些企業(yè)只適合短期投機(jī)；
2、好企業(yè)不一定都有護(hù)城河，但符合長(zhǎng)期投資的企業(yè)一定都有護(hù)城河。
重要提示：文中提及的所有公司僅用于案例分析，不構(gòu)成任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。